金价，新高之后的“隐忧”

　　8月以来，金价持续上行、再创历史新高。然而，本轮金价上涨或主由欧美投资者推动，亚盘投资者未现“接力”。不同投资者配置分化的原因、后续演绎对金价的影响何在？

近期黄金创新高的主因：就业下行风险强化美联储降息预期，叠加美联储“独立性”叙事的催化

　　8月下旬以来，黄金大幅上涨，主因降息预期升温背景下的实际利率回落。8月下旬以来，黄金价格从8月20日的3315.7美元/盎司持续上涨至9月12日的3643.1美元/盎司，屡次刷新金价新高，背后驱动因素主要是降息预期升温导致的实际利率回落：8月20日以来，联邦基金利率隐含的2025年降息次数已由2.2次一度快速上升至2.9次；10Y美债实际利率由8月18日的1.96%快速回落至9月11日的1.67%（-29bp）。此外，1928年以来，美股在9月的季节性表现相对不佳，对“9月魔咒”的担忧或也进一步导致本轮降息交易中黄金相较美股更大的弹性。