当外扰成常态

　　中美虽已经历多轮磋商，但近期围绕稀土管制、船舶收费尤其是特朗普再次宣称加征100%关税等，双边经贸前景的不确定性陡增。与上半年不同，金融市场对本轮冲击表现较为淡定。市场如此反应，定价是否准确？外扰无常，确定性在何方？

　　图1. 市场对关税已“钝化”

一、外部扰动：升级，还是降级？

　　今年以来，贸易摩擦引致中国对美出口断崖式下降，但中国整体出口增速仍超预期维持较高水平。稀土管制等更彰显了中国应对外部扰动的主动性。与此同时，特朗普“极限施压后妥协”的策略似已被市场所熟知。这些都与年初时的关税冲击环境明显不同。