短期经济会否“超预期”

一问：10月以来，经济活动有何新变化

　　供给：10月工作日天数减少叠加库存走高，可能共同对生产构成约束。10月制造业PMI较前月回落0.8pct至49%，明显弱于季节性。从主要分项看，生产指数（-2.2pct）降幅远大于新订单（-0.9pct），说明供给因素的扰动更大。一方面，10月工作日天数仅18天，较前月减少3天，对供给拖累较大。另一方面，前期制造业存在“补库存抢生产”现象，9月产成品库存（+1.4pct至48.2%）、生产指数（+1.1pct至51.9%）同步回升；来到10月，在“抢生产”退坡及高库存共同影响下，生产自然呈现回落态势。高频指标进一步佐证，数据上分别反映冶金链、石化链、消费链开工的生产指标10月均有回落，同时出口链生产也呈现更弱表现，预计10月工业增加值增速为5.5%。