陈龙：体温分层，投资分层

　　对大部分投资者而言，2026年的3月恰似寒冬，4月才是春天。

　　确实，自4月9日美以伊战争停火以来，纳斯达克100指数从3月底的低点（22841点）反弹到4月底的27306点，四周上涨19.5%；费城半导体指数（SOX）从同期低点（6681点）反弹到10408点，飞涨55.8%。几个指数都斩获了2020年以来最高的月度回报。社交媒体上，“AI牛市重启”的话题密度也回到了去年高峰水平。

　　但4月的反弹并非常态。今年前四个月的整体收益，不会让指数投资者满意。一方面在AI主旋律下，回报率“平平”：标普500累计涨幅约4%，纳斯达克100约7%，恒生科技指数甚至还跌了11%。另一方面，则是投资者需要忍受的波动性：3月战争最紧张的时候，纳斯达克100的最大回撤达到 -16.4%，标普500约-12%，费城半导体指数更是回撤超过-36%。如图1所示，无论整体市场指数，还是科技指数，今年前四个月股市走的是“V 形”的路线：暴跌、反弹、最后落在一个温和的正涨幅上。