我们曾论证指出，经济短周期是决定国债收益率走势和方向的核心“锚”（参见《利率走势何时反转？》），也确实在实证中看到国债收益率的走势和经济短周期密切相关。
我们可以解释3~4年跨度利率的波动，但没法解释一个现象：拉长时间来看，比如2015年以来，十年期国债收益率为何呈波浪式趋势性下行？亦即每个3~4年的小波浪的波峰一次比一次低，出现了总趋势下行。
同样地，一般贷款的加权平均利率也是波浪式趋势性下行，这又是为何？
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旧经济、商业银行转型与利率走势
2026年05月28日 15:54
2015 年以来贷款利率与债券利率同步趋势下行，并非短期周期性现象，而是经济结构转型的必然结果
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- 中国商业银行的信贷客群长期集中于旧赛道，而旧经济的市场规模正趋于饱和，资本投入回报率趋势性下降，这就成为商业银行资产端利率长期趋势下行的根源。图：视觉中国
责任编辑：张帆 | 版面编辑：罗文
图片编辑：李泊静
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