年初以来中债逆着全球通胀和海外利率走向，走出了一波典型的流动性驱动牛市。
而这一轮流动性再配置驱动的债牛，起点不在央行，也不是财政，而在居民资产负债表。
过去几年，居民把大量资金锁进高息定期存款；当这批定存集中到期、存款利率又明显下行时，居民开始重新选择资金去向。
钱没有离开金融体系，但资金形态发生变化：从银行表内期限较长、流动性较低的定期存款，部分转向理财、货基、债基等更高流动性的资管产品。
一个看似微观的居民资产配置变化，开始影响银行负债结构、非银流动性、回购市场分层和债券市场定价。
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