需要重视的全球“资金失衡”

　　全球低利率范式正被打破，储蓄供给收缩叠加政府与AI同时加杠杆，资金失衡推动长端利率易上难下。储蓄端，中日欧老龄化、地缘阻碍美元回流、高通胀约束央行扩表、风险偏好压低储蓄率，四重变化使储蓄从充裕走向干涸；需求端，美国高利率高赤字高杠杆陷入债务膨胀循环，科技巨头发债已与国债净发行进入同一数量级，AI融资对美债的挤出开始显现。

美债利率高企与AI盈利韧性交织，全球市场轮动加剧

　　8月美债长端利率上行压制资产估值，财报支撑下科技股超跌反弹，但上行动能有限，市场缺乏明晰主线，叠加宏观不确定性上行，板块间频繁轮动。长端美债利率上行，30年美债利率一度升至2007年来高位，美国财政部回购“救市”收效有限；沃什在Jackson Hole年会重申控制通胀水平至2%捍卫美联储公信力，市场加息预期走高。全球科技板块底部反弹，分子端较强盈利表现有效缓解了利率上行带来的估值压力，但资金持续做多意愿不足。国内方面，A股板块轮动加速，科技股资金面企稳，但情绪仍偏脆弱；内需偏弱+资金面偏松+机构“资产荒”，十年国债收益率持续走低。商品方面，地缘风险持续推动油价上行，AI需求与关税预期支撑铜等有色金属上行；全球财政风险担忧+央行购金支持+前期赔率改善+私人部门转为流入，黄金快速反弹后进入新的震荡整理期。后续关注美联储利率决议、中东局势进展、国内外关键宏观数据、科技等产业趋势。