美债长端收益率何以居高难下

　　截至2026年9月9日，10年期美国国债收益率报4.83%，30年期报5.28%，以2010年以来的样本衡量分别处于99.7与99.9分位。本文用日频数据说明这一位置为何难以回落。

　　第一，长端收益率的上行由长期实际利率推动。年初至今10年期名义收益率上行65个基点，实际收益率贡献53个基点，30年期上行44个基点，实际收益率贡献36个基点，通胀补偿在两个期限上的贡献都不足两成。

　　第二，油价变化作用有限。油价的大幅波动主要停留在通胀补偿层面，若布伦特原油现货价（Dated Brent）从104美元回落至78美元的历史中枢，对30年期的贡献不足10个基点。