内需与汇率：从收入增长机制到预期修复

　　全球主要央行正进入一个较为罕见的同步紧缩窗口。利率期货市场显示，市场对美联储9月议息会议加息的定价已接近九成；日本央行货币政策正常化的进程大概率延续；欧洲央行此前已先行收紧。这将是2006年以来美、欧、日三大央行货币政策同向共振程度最高的组合之一。在这一背景下，中国央行的判断是：本轮海外紧缩对国内的影响"相对温和"，货币政策仍需"以我为主"。

　　这一判断的底层逻辑并不复杂：中国当前的核心矛盾是内需不足，而非通胀过热。国家统计局数据显示，2026年8月CPI同比回升至0.8%，扣除食品和能源的核心CPI回升至1.0%。但推动物价回升的主要因素，是国际能源价格传导（能源价格同比涨幅由7月的0.6%扩大至8月的4.1%）以及算力需求带动下的电子品类价格上涨，而非内需的实质性回暖——同期食品价格同比下降1.4%，均不足以印证内生动能的强劲修复。