全球银行股“东升西落”的启示

　　8月以来，受到高利率冲击，海外系统重要性银行股价平均下跌8%，部分欧洲大型银行股价从高点回撤幅度达到20%左右。相比之下，中国大型银行股价表现出较强韧性，8月以来上涨约9%，跑赢海外同业，年初至今平均回报达到32%，同样位居全球同业前列。尽管短期股价表现不足以说明长期趋势逆转，但其背后的周期性变化值得关注。同样是政府加杠杆，为什么海外银行股调整，而中国银行股表现较好？为什么过去几年利好欧美银行的高利率环境，反而开始成为市场担忧的因素？这一分化既反映了中外财政政策、利率和信用周期所处阶段的不同，也反映了市场对银行未来盈利和资产负债表风险的重新定价。