面对疫情冲击，应当保持战略定力，出台有针对性的解决企业短期困难的政策措施，而不是“大水漫灌”

考虑到2020年CPI可能弱于市场预期，本来CPI就不制约央行，现在制约将进一步下降

从目前形势看，降息的条件比9月更弱，一方面中美关系超市场预期缓和，另一方面CPI同比大概率维持在至少3%，此外政府对经济下行容忍度显著上升

展望未来，是否会出现降息，主要看中美贸易冲突是否重新升级、通胀是否趋势性下行、经济是否显著破位下行，目前还看不到这种可能

8月工业增加值、社零、固定资产投资全面低于预期，且工业增加值增速仅为4.4%，创2009年以来最低增速；尽管汽车生产大幅回暖、基建回暖、房地产高位向上，经济数据仍然显著下行

在价格型调控货币政策框架下，降准的意义弱化，OMO、MLF利率是货币政策方向的关键。如果出现“降准+不降息”，则意味着货币政策仍然是不松不紧

无论是从“以我为主”的角度出发，还是从兼顾外部平衡的角度出发，中国央行货币政策加码宽松或降息的空间都不存在，央行货币政策大概率维持“不松不紧”

从积极协调到全面激化之后，中美贸易战的进程转折对中国资本市场的影响极为重要

现在已经出现“资产荒”的迹象，核心是钱不值钱：对内，无风险的债券价格上涨，收益率下降；对外，美元价格上涨，人民币贬值

房地产政策变化的核心，是在“宽货币”已经成为既定政策的情况下，抑制房地产泡沫将成为重中之重，房地产“去库存”政策将逐步退出

此次“定向降准”与4月“定向降准”有很大不同，完全释放增量货币，更符合总量政策而非结构政策的特征，同时不再强调降准的“对冲作用”

对于目前中国而言，货币政策应当保持“稳健中性”，继续推进“三大攻坚战”，但稳健中性的内涵绝对不是利率“一成不变”

此次国务院常务会议对流动性的定调切换至“合理充裕”，是比“定向降准”更为至关重要的政策信号

中美贸易问题，无疑给中国经济雪上加霜。从最终结果来看，无论中美贸易问题如何解决，最终一定都是利空中国经济的

不要被工业增加值同比、工业企业利润同比数据误导，应当认识到当前中国经济的严峻性，这是政策决策的基础

5月社会融资数据“断崖式下跌”，金融周期“早已越过”周期顶部，金融周期顶部“后知后觉”

2016年以来，中国经济错综复杂，经济总量上韧性较强、结构性成为更主要矛盾、供给侧改革影响巨大、大国博弈下净出口前景不明，这与过去经济周期大起大落形成天壤之别，市场惯用的“线性趋势外推”思维方式需要更新换代

当前欧洲政治动荡明显，新兴市场国家波动更大，或成为进一步影响中国出口的重要因素，再加上供给侧改革和环保限产放缓释放的供给因素，不代表最终需求转好

美元指数与原油价格背离历史走势的“齐涨”不可持续，“强美元、弱原油”的概率更大