谈及流动性的时候，我们在说什么

　　在货币信用周期视角下，可以根据货币和信用的松紧程度，将宏观流动性划分为四个阶段。通过对2010年以来国内股市和债市在不同流动性阶段的表现进行复盘，可以发现，宽信用阶段股指多呈现上行态势，紧货币阶段股指估值会受政策收紧预期影响而有所调整，但并不显著；紧货币阶段国债收益率多呈现上行态势，宽货币阶段国债收益率多呈现下行态势。

　　向前看，货币信用周期视角下，宏观流动性正从宽货币紧信用向宽货币宽信用演进。预计2022年上半年总体处于宽货币宽信用阶段，进而对股市和债市形成支撑。但值得注意的是，2022年二季度或将处于宽货币尾声，需要警惕货币由宽转紧对债市和股市估值的负面影响。

一、不同维度的流动性

　　流动性的两个维度。身处金融市场中，无论是投资，还是研究，流动性是我们难以避免的话题。那么，当我们谈及流动性的时候，我们在说什么呢，或者说什么是流动性？