汇率观察（14）：汇率变奏背后的三个讨论

　　在今年3月份之前，人民币与美元曾出现持续8个月之久的脱钩行情，2021年6月至2022年2月期间，虽然美元指数由92升至99，但同期人民币汇率由6.5升值到6.3。进入3月之后，人民币汇率节奏出现了明显的变化，逐渐由升值转为贬值，而美元指数则继续保持强势。4月中旬之后，人民币就转入快速贬值的节奏，截至5月10日，人民币在岸汇率CNY最高触及6.7411，较之前低点6.3048，累计贬值了6.5%；离岸汇率CNH最高触及6.7760，较前期低点6.3071，累计贬值了6.9%，成为今年贬值幅度最大的新兴市场货币。

人民币汇率变奏的主因有内外两个方面：

　　在外部方面，一是美联储政策转向后，中美利率环境发生逆转，以国债收益率为例，目前2年至10年期中美国债收益率已经全部倒挂，倒挂幅度已有40BPs。二是乌克兰危机令地缘政治更趋复杂化，投资者的避险情绪大幅上升，并推动美元走强。