2024全球经济：归于平庸

　　2023年，海外经济表现持续超预期。一年前，我们预测今年全球增长降至2%以下，美国、欧元区、英国、墨西哥和巴西等出现“滚动式衰退”。结果，这些经济体表现都比预期的好。今年我们大部分时间都是在上调海外GDP预测。现在看，全球增长今年能达到2.6%，略低于3%的中枢水平，而这是在发达经济体连续加息的情况下实现的。美国表现尤为突出，在美联储加息11次之后全年仍能增长约2.5%，彰显出异乎寻常的韧劲。

　　目前全球增长依然稳健而通胀关键指标有所回落。这是否意味着全球经济已经走出困境，可以实现“软着陆”？我们不这么看。周期的力量躲不过，我们原以为在2023年会发生的一些下行调整，现在看来会在2024年发生。在今年卓越表现之后，海外经济明年或将归于平庸。

衰退还是软着陆

　　今年海外经济韧性的核心是消费和就业之间的正反馈效应。疫情放开之后，被抑制的服务需求得以释放，强劲的消费复苏支撑了劳动力需求，推动了失业率下降和工资增长；而服务业生产又是劳动密集型的，进一步增强了劳动力需求。紧俏的劳动力和强劲的工资增长反过来又促进了消费。住户部门在疫情期间累积的“超额储蓄”则强化了消费支出和就业市场之间的动态反馈。