社融指标：经验失灵后的思考

　　债市对金融数据的重视源于2008年底的四万亿。2008年全球金融危机后，市场对于未来经济前景产生担忧，稳增长压力上升。2008年底中国政府出台“四万亿”刺激政策，经济增长预期升温的同时强化了政府和金融周期的影响力，信贷和社融数据等成为宏观经济的前瞻性指标，并成为新的关注点。与此同时，地产等成为稳增长的抓手和工具，重资产行业起落对应间接融资和金融数据涨跌。总之，金融数据的重要性明显上升。

　　“兵马未动粮草先行”，由于实体经济活动会在金融体系有映射，故以往社融对利率有一定领先性。历史经验来看，社融顶一般领先利率顶半年到一年左右，社融底一般领先利率底1-2个月。