信贷增长的非常规性扰动

　　2025年5月14日，人民银行公布2025年4月金融数据。我们主要关注以下三个方面：

　　（1）4月份新增社融1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，表现弱于市场预期。从季节性表现来看，4月份社融增量也低于过去6年（2019-2024年）1.45万亿元的同期均值。4月社融存量同比增速为8.7%，较上月上升0.3个百分点。

　　结构上，4月社融口径的人民币贷款当月新增844亿元，同比少增2465亿元。外币贷款连续13个月负增长，当月减少130亿元，同比少减180亿元。非标融资当月减少2873亿元，同比少减1386亿元。