谁在超越基本面

2025年08月28日 08:43

: 伍戈
经济学博士，研究员。长江证券首席经济学家，曾长期供职央行货币政策部门，并任国际货币基金组织经济学家。中国经济学最高奖——孙冶方经济科学奖得主，曾获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖。“远见杯”中国经济、全球市场预测双冠军。中国金融四十人论坛（CF40）成员、中国首席经济学家论坛理事，清华、复旦、人大等校兼职导师。

资本市场隐含的风险偏好已不限于宏观经济内部形势，更为广义的“基本面”目前看似强于传统的狭义“基本面”

原图

　　近期资本市场的风险偏好持续抬升，并与高频经济数据显著异步。在充斥诸多宏观叙事的当下，实体基本面相较过往变得不重要了吗？如果市场定价是正确的，谁在超越基本面？或者说，什么才是真正的“基本面”？其未来可持续性又将如何？

　　科技是传统基本面吗

　　科技虽只是资本市场的子板块，但重大创新能带动整体风险偏好抬升，甚至促进股指较长时间背离传统基本面。20世纪80年代日本半导体发展、90年代美国互联网运用、本轮AI技术创新期都有类似规律。最终，市场牛熊的转换多以估值过高和利率收紧为前提条件。

责任编辑：张帆 | 版面编辑：肖子何

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