彭文生：从AI经济与安全资产看美债利率与国际货币变局

2026年10月21日 10:41

: 彭文生
上海交通大学上海高级金融学院实践教授、高金智库首席经济学家。经济学博士，曾任中金公司首席经济学家、研究部负责人，光大集团研究院副院长、光大证券首席经济学家，中信证券全球首席经济学家、研究部负责人，巴克莱资本首席中国经济学家，香港金融管理局经济研究处和中国内地事务处主管，国际货币基金组织（IMF）经济学家。

美债作为全球安全资产的角色下降，黄金无法替代美元的安全资产职能，关键要看其他主要经济体尤其欧元区和中国能否提供有效的安全资产，或者类似安全资产作用的合作机制安排

原图美债作为全球安全资产的角色下降，压缩了美国财政政策的操作空间，也提升了全球金融的脆弱性。图：IC photo

　　近期全球主权债务市场波动明显加剧，以欧洲市场为例，法国10年期国债收益率较德国高出约1.5个百分点，这一利差水平甚至超过欧债危机时期。不过，市场关注更多的还是美国国债收益率的上升，因为美元是国际储备货币，美债的变化不仅对美国本身，对全球也有重要影响。

　　近年来，美债利率显著走高，10年期美债收益率一度突破5%。面对利率上行，美国财长将其归因于市场机构的情绪化交易，但市场层面存在不同的叙事：一方面，美国经济总需求偏强、通胀压力持续，推升了市场对未来政策利率上调的预期，抬升美债期限溢价；另一方面，美国政府债务规模大幅扩张，国债供给持续激增，供需失衡直接推动收益率上行，甚至引发了对美债可持续性和美元国际货币地位的讨论。那么，应当如何客观、全面地理解本轮美债利率上行的逻辑和影响？