债市震荡不会触发中国系统性金融危机

　　李秀军 Micheal Taylor 钟汶权 徐晶|文

　　中国国内债券市场的震荡不会触发系统性金融危机

　　自2015年第三季度以来，受违约数量大幅增加推动，国内高风险（国内评级AA 及以下）公司债券收益率上升，可能使国内债券市场面临震荡风险。

　　理论上讲，债券市场的震荡始于低质量债券收益率的上升，因为在违约或信用事件短期内大量爆发之后，投资者对这类债券的兴趣减弱。如果投资者因违约潮感到不安而大量退出债券市场，债券收益率将普遍上升，企业融资成本随之上涨，尤其是实力薄弱的企业，这将造成更多违约事件出现。因此，债券持有人将面临资金损失。如果投资者普遍丧失信心，触发信用危机和流动性紧张局面，股票等其他金融市场和房地产市场的价格会受到抑制。金融中介全面受阻会波及到实体经济领域，造成GDP增长放缓，企业大规模破产，后者可能导致高失业率的出现（图表1）。

　　债券市场震荡对宏观经济的传导*

　　绿色表示下降或紧缩趋势，红色表示上升或扩张趋势。此处所有趋势都是负面影响

　　资料来源：穆迪投资者服务公司