从“券商直投”到“科创板跟投”：券商PE发展的前景分析

　　文︱聂无逸

　　银河证券研究院战略研究员

　　对于券商PE的角色定位，社会各方的认知有一个不断深入的过程。2019年3月设立科创板并试行注册制，同时启动了保荐人相关子公司“跟投”制度，直投的范围从Pre-IP、定向增发扩展到IPO配售。下一步券商的投资业务与投行业务如何协同运作，相信会有更为完善的政策框架，可以预见的是券商PE业务即将迈入新的分水岭。

　　从创业板时代的“直投+保荐”到科创板时代的“保荐+跟投”，政策与市场组合的变迁是对一个行业特点最便捷的概括。但是这还远远不够，券商PE十几年来发展的内在逻辑有必要深入总结和分析。在美国，私募股权投资基金（Private Equity ，PE）被称为“资本市场的替身”而静悄悄地存在。而在中国，真正意义的PE一经问世，很快就进入资本市场的中心，并形成一股强大的股权投资力量——券商PE。

一、 “券商直投”的利益何在