美联储观察（2）：鲍威尔的宽松之路

　　2018年2月5日，鲍威尔宣誓就任美联储主席，在之后近两年时间内美联储货币政策发生了方向性调整，由“加息+缩表”转为“降息+扩表”，截至目前，美联储已将基准利率目标区间下调2次至【1.75%，2.00%】，其资产余额也由8月末3.76万亿美元回升至3.95万亿美元。

图1：美联储资产余额和有效联邦基金利率变化情况

　　但与之前美联储的操作不同，此次美联储政策转向的背景因素更为复杂。

　　首先，目前美国失业率已降至3.5%的历史低位，通胀水平（PCE）也已连续12个月低于2%，因而，仅从美联储既定的充分就业（失业率低于6.5%）和物价稳定（2%）的政策目标而言，其尚不具备十分充足的“降息+扩表”诉求。