汇率贬值内嵌于金融条件的放松

　　7月份以来，人民币汇率再次进入快速贬值状态，人民币兑美元的在岸汇价（CNY）和离岸汇价（CNH）均突破6.92，年内最大贬值幅度均接近10%，自2012年以来，今年汇率波动的幅度已接近2018年的程度。近期汇率走软的原因，除了美元持续走强之外，与国内金融条件的变化也有重要关系。

　　2020年以来，伴随疫情形势的变化，国内金融条件也相应动态调整。例如，2020年上半年，国内金融条件明显放松，且放松主要来自于利率的下行，人民币对一篮子货币的汇率则保持相对稳定；随后伴随疫情平稳，宏观政策开始从对冲疫情的超宽松状态退出，相应金融条件由松转紧，不过收紧主要来自汇率的走强，利率则继续保持稳中有降的态势。今年以来，针对疫情多点散发和经济新旧下行因素的交织，金融条件再度转入放松状态，这一次放松，汇率和利率均有所贡献。

　　由于二季度经济下行的压力十分巨大，二季度GDP环比折年率由一季度的5.7%骤降至-10%，同比下降幅度超过16个百分点，而且二季度经济增长最重要的贡献是外需的出口，投资和消费等内需的依然很疲弱。如果经济想在年内成功筑底，恐怕金融条件还需要进一步放松才行。