再看金融拐点

　　我们在《金融拐点》中曾言，“基于金融的‘拐点’性质的变化，需要对货币、金融数据的观察与评价框架持续进行更新”。因此，结合5月份货币与金融数据变化情况，框架更新的首要是对全社会融资结构进行分析。

　　首先，不同实体部门的融资渠道是有差别的。政府部门只能通过债券市场进行融资；居民部门只能通过信贷市场进行融资；非金融企业融资渠道最全，包括信贷市场、债券市场和股票市场，后两者构成了直接融资。三者共同构成社会融资。