美联储观察（24）：鲍威尔的转变：由沃尔克转向格林斯潘

美联储政策利率已进入限制性区间

　　自1966年至今，美国先后经历了8次高通胀，历史经验数据显示，从以每次通胀峰值为中心的24个月通胀涨幅的变化来看，美国通胀的起落基本呈现出对称性的“倒V”型，且通胀回落速度稍弱于之前上涨速度。但在本次抗通胀过程中，美联储采取了急行军式的加息路径，故通胀回落速度逐渐超过了前期的上涨速度（今年3月份以后）。

　　鉴于美联储曾对本轮通胀出现严重误判，导致加息1年后，美联储政策利率才超过同期通胀的涨幅，而只有实际利率高于0之后，利率政策对通胀产生限制性作用才有基础——消费和投资需求开始降温，即今年3月份之后，美联储的加息政策才开始足量地发挥应有作用，而3月份发生的SVB破产事件引发的银行业危机，也从另一个层面反映出美国货币金融条件收紧对经济的影响开始显现。

美国就业市场供需失衡得到缓解

　　实际上，针对美联储提出的“软着陆”，市场最初无任何信心，并预期今年美国经济就会出现衰退，进而一度预期美联储年内将会开启降息周期。而美国就业市场呈现出超预期韧性，尤其是美国初次申请救济金人数仍然处于历史低位，显示出当前美国就业岗位获取依然相对容易，相应年内出现衰退的市场预期也随之消除，甚至乐观的已经认为美联储这一次能够实现“软着陆”。