脱“缰”的黄金

　　金价在3月以来一路上涨，截至4月8日，伦敦黄金现货已经超过2300美元/盎司，达到历史新高。更值得关注的是，用传统的分析框架分析本轮黄金走势效果不佳。这就要求我们重新审视黄金的定价体系和价格主导因素。

　　传统上，黄金定价体系以美元实际利率为核心，一般包括四层因素：

　　第一，货币属性：一方面黄金本身用美元计价，另一方面黄金和美元在货币体系中也存在替代关系，因此与美元在多数情况下呈负相关性。“金银天然不是货币，但货币天然是金银”，世界货币体系经历了金本位制——金块本位制——金汇兑本位制——布雷顿森林体系——浮动汇率制度的变迁。信用货币时代，黄金货币锚的意义大幅降低，但其货币属性仍然存在。