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日元急速贬值撞“南墙”了吗

2024年04月30日 09:14
考虑到日元贬值对提振通胀预期、吸引外资流入的边际作用快速递减,虽然日央行仍将保持宽松的货币政策,但对日元进一步大幅贬值的容忍度也将降低
往前看,日元汇率走势取决于日本本国的货币政策取向,及海外、尤其是美国利率走势。图:视觉中国

  4月10日美国3月CPI公布后,日元开始加速贬值,4月29日上午一度触及美元兑日元160的高点,为日元兑美元自1990年来最低汇率水平。4月10日以来,日元兑美元汇率贬值将近6个百分点,美元兑日元汇率从150左右的水平一路高歌猛进,在4月25日东京CPI和4月日央行议息决议会议后更是急剧上行(日元贬值),而短暂触及160的水平后骤然回调最高超过3个百分点,下午5时回落至155—157区间。本文复盘近期日元过山车般走势的成因,日央行是否会干预、抑或已经干预日元汇率,以及后续如何看待日元及日本市场走势。

步步为营:日元急贬为哪般

  首先,今年美联储降息预期一再下调是弱日元的宏观背景,4月前日元就已经贬至150的关键点位附近。今年2月以来,市场对美联储降息的预期一路下修,从最高点的接近7次,下修为1次半。然而,值得注意的是,虽然美联储今年降息预期短短两个多月中下修5次多,但从7次下修至2—3次的过程可以说是较为“平和” 的,表现为美元较平稳。更具体地看,4月10日前,虽然美国降息预期一路下行,但美元没有明显升值,显示增长预期上升与降息预期下降同步发生时,利率上升尚未明显压低经济活动和风险偏好。然而,反观日本的加息预期和日元走势,由于日本央行坚持比市场预期明显更为鸽派的货币政策正常化路径,并维持扩表速度,(美元兑)日元已经从年初142左右的水平一路滑落至150左右。同时,美日10年国债利差再度走阔,日元套利交易的高回报下,做空日元头寸开始累积。但由于市场对日央行前几次在150左右点位的干预有所“忌惮”,日元汇率在这个水平暂时盘桓。

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责任编辑:张帆 | 版面编辑:许金玲

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易峘
华泰证券首席宏观经济学家,曾任中金公司首席中国宏观经济分析师、宏观研究团队负责人、董事总经理;高盛亚洲中国与亚洲经济学家。另外,曾供职美联储波士顿分行,并曾在基金管理行业有多年实操经验。