市场或进入内需政策博弈阶段

　　市场可以从最近一期工业利润中得到两点信息：

　　第一，4月单月利润增速（4.0%，可比口径）略超预期。一则因为去年基数低，二则出口改善企业营收。

　　第二，出口是工企利润改善的核心驱动力。出口导向较强的中游产业，占总利润比重提升。出口增速排名靠前的行业，化纤、造纸、计算机通信电子，工业企业利润改善最为显著。

　　工业企业利润特征与经济结构相呼应——外热内冷、生产热消费冷。

　　今年Q1—Q3,基数低且出口韧性，我们预计Q1—Q3工企利润或持续修复。这一趋势与PPI同比方向相一致。市场对工企利润修复方向争议不大，目前市场困惑的是弹性。