日元贬值背后的非美货币窘境

　　7月2日，日元汇率暴跌，日元兑美元汇率触及38年以来新低，一度跌至161.75，日元兑美元的年内累计跌幅扩大至14.8%。

一、加息与救市，难阻日元趋势性贬值

　　日元近期下跌的利差逻辑有所减弱。2022-2023年，日元的趋势性贬值主导因素是美日利差，特别是美国的经济数据和联储动向，日元基本遵循了“短期看美联储，中期看日央行”的基本逻辑。但2024年5月以来，日元的贬值趋势与美日利差发生背离，美日利差在美债震荡下行、日债平稳走高的背景下已经逐渐收敛，但日元贬值趋势未见扭转。