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联储降息提振香港流动性的宏观机制

2024年09月20日 08:33
联储降息可能使香港基础货币更为充裕,降低香港利率,推升香港资产的相对收益率。同时,港币兑人民币汇率的贬值将带动香港金融条件宽松、增强香港的综合竞争力
资料图:香港。图:视觉中国

  美联储以50个基点的“步长”开启本轮降息,虽然高于市场预期,但会后美元指数小幅回升,长期美债收益率微涨,美股亦冲高回落。这可能是因为:联储前瞻指引并未如市场预期的鸽派,且并未承诺未来将保持50个基点的降息节奏;降息前置边际降低衰退焦虑,提振长债利率;此外,不排除市场在预期兑现后选择平仓。但不可否认的是,短端利率下行50基点对降低资金成本、补充全球流动性及全球资产配置的格局都会有实质且深远的影响。本文回归基本面,讨论联储较大步长降息,以及此后可能连续降息在联系汇率制度下影响香港货币供应、利率、有效汇率及资产价格的传导机制。联储降息可能使香港基础货币更为充裕,降低香港利率,推升香港资产的相对收益率。同时,港币兑人民币汇率的贬值将带动香港金融条件宽松、增强香港的综合竞争力,减轻、甚至短期逆转香港物价和资产价格下行的压力。

在联系汇率制度下,美联储降息将推动香港基础货币和货币供应扩张

  在联系汇率制度下,联储降息将导致美元港币利差变化,给港币带来流入压力。继美联储降息50个基点之后,9月19日香港金管局跟随美联储下调再贴现窗口利率(即香港政策基准利率)50个基点,以平抑港币和美元利差变化。同时,香港汇丰银行宣布将港元最优惠贷款利率下调25个基点至5.625%,为2019年以来首次下调。这是因为在香港现行联系汇率(即货币发行局,currency board)制度下,香港利率下调幅度不及美联储的50个基点会引发套息交易,给港币带来流入压力,推动港币兑美元汇率走强。

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责任编辑:张帆 | 版面编辑:罗文

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易峘
华泰证券首席宏观经济学家,曾任中金公司首席中国宏观经济分析师、宏观研究团队负责人、董事总经理;高盛亚洲中国与亚洲经济学家。另外,曾供职美联储波士顿分行,并曾在基金管理行业有多年实操经验。