汪涛：2025-2026年中国经济展望——政策支持将是关键

　　我们预计2025年实际GDP增速将放缓至4%，政策支持部分对冲美国加征关税和房地产持续下行的拖累。预计房地产活动跌幅将收窄，但继续拖累GDP增长。出口应继续受全球科技行业上行周期的支撑，但随后美国加征关税会带来拖累。随着需求走弱，预计国内企业资本开支将较近期高位有所放缓。预计消费可能放缓，储蓄率仍在高位。预计CPI平均增速仅略高于零（0.1%），PPI增速仍然为负。预计2026年加征关税的影响最为严重，而房地产下行的影响将减弱。预计2025/26年底美元兑人民币汇率为7.6/7.7。

房地产持续下行和美国加征关税是2025年经济增长放缓的主要因素

　　房地产持续下行仍是2025年经济增长的主要拖累因素。过去一年政府已出台了重大支持政策以提振房地产需求并减少库存。这些政策措施或有助于推动房地产销售和价格企稳的时点提前，不过这一过程仍需要时间。美国对华加征关税可能会给房地产市场带来新的下行压力，因为出口和经济增长走弱可能拖累劳动力市场和居民收入增长走弱。我们预计2025年房地产销售面积下降5%-10%，新开工面积下降10%-15%，房地产投资下降5%-10%（三者降幅可能更多接近于区间上限），跌幅均小于2024年。预计房地产销售或在2026年上半年企稳，新开工随后企稳。2026年房地产投资或仍有所下降，但跌幅应将小于2025年。一线城市房地产市场或率先企稳，早于全国平均水平和低线城市。房地产下行持续将令内需和居民部门信心承压，继续给地方财政状况带来挑战，而债务重组和中央政府财政支持有助于缓解部分压力。