医院“出海”的决策框架（中）

　　本年度第7个交易周（20260209-20260215），也是中国春节最后一个交易周。港股在过节气氛中度过了上涨的半周；随着外围市场的下跌，从周四开始行情急转直下，周五更是一个跳空低开，扎实的阴线收尾，这给新的一年多少带来一丝不和谐因素。港市医疗股也基本上跟随着大市。但有两个出挑的，一个是华润医疗，另一个是海吉亚。华润医疗的医院资产由于模型原因和分布因素，比北京、上海等区域民营医院要晚一些时间走出“DRG”的适应期，因此业绩压力在春节前就显现了。业绩预期的降低，外加上分红预期的提高，也贯穿这次下跌。海吉亚借助回购，重新站在上一个区间的位置。对于医院这种资本密集行业，一旦动用了“回购这个大杀器”，也意味着高速扩张期的结束，因为回购的资金虽然可以拉高股价，但是不能成为对外投资的杠杆资金的基石资本。上次医疗股应用回购比较成功的是“美国医院集团HCA”，在疫情期间，也由于资本市场的流动性充裕，通过回购，让自己估值体系达到一个全新的高度。由于价格的坚挺，“医疗版万豪”的叙事逻辑形成一定市场共识。而现在如果“照葫芦画瓢”，则缺少一些硬件：第一是充裕的流动性，第二是全新的叙事逻辑，第三是宽松的外部环境，第四是可期的增长业绩。但万事都不一样，期待这次通过回购传导价格，价格传导叙事，可以有一些全新的医疗股景象。