通胀超预期的两大隐藏“力量”

　　6月10日，国家统计局公布5月通胀数据，CPI同比1.2%、前值1.2%、预期1.4%、环比-0.1%；PPI同比3.9%、前值2.8%、预期3.5%、环比0.5%。

　　5月通胀继续走强，更多源于石化链供给出清与AI通胀的共同影响。

　　隐藏“力量”1：5月石化链上游PPI转负，但中下游PPI仍在回升，或更多反映高油价加速供给出清的影响。5月PPI环比0.5%。结构上，上游油气开采PPI环比-0.1%，与高频油价走势匹配；而原油中下游如化学原料（2%）、化学纤维（1.5%）、橡胶塑料（1.5%）PPI环比延续上行，也超出上游价格按历史经验的传导幅度，主因高油价加速中下游供给出清，石化链开工率5月进一步走低；测算中下游供给减少对PPI环比的拉动为0.2个百分点。