金融机构穿越周期：美国房地产转型的微观主体实证｜构建房地产新模式（26）

　　在《房地产转型之路原点的国际比较》中，我们总结了日本房地产的价值原点是“社会基础设施”，制度管道是“间接融资和财阀制度”，面对增量时代到存量时代的转型，日本的处理方式是“做减法，以时间换空间”；而美国房地产的价值原点是“金融资产、金融体系的组件”，制度管道是“股权基金和资本市场”，面对增量时代到存量时代的转型，处理方式是“损失快速定价，市场出清”。因此，美国房地产转型的核心主角不仅是房地产企业，更是金融机构。

　　这是一个宏观层面的概括，当宏观局面投影到微观，研究金融机构如何穿越周期，能让我们更清晰地理解转型的成效与代价。宏观与微观的相互印证，也能更好地为中国新旧模式转换的道路带来启示。