欧债问题：危险三国

　　同一个央行，不同的财政部，初始制度条件为欧洲的债务问题埋下伏笔。2008年次贷危机之后，欧债危机的幽灵似乎从未远离。“大萧条”时期的债务违约历史告诉我们，主权债务先违约的国家先复苏；而欧债危机告诉我们，经历过危机重生的国家债务问题控制得更好（详见2026年9月29日财新专栏《全球主权债务风险再评估：衰退还是过热》）。主权债务风险对债权人和债务人权利义务的不对等性导致债券持有人更重视债券违约的可能性。如果发达国家国债收益率上行和利差扩大反映的是流动性风险和估值风险，那么显然国债的信用违约风险市场冲击更大。上一篇聚焦发达国家财政的可持续性问题，本篇重点考察欧债预警指标所处的位置。