日中则昃：2027年海外宏观展望

　　2026年，AI和原油分别是全球经济和通胀预期差的主要矛盾。展望2027年，AI资本开支的降速或标志着信用周期进入下半场，需关注融资脆弱性与金融不稳定性。

复盘2026：AI加速泡沫化，原油冲击长期化

　　（一）全球宏观的两大预期差：AI主导增长，原油主导通胀

　　2026年，AI超级周期和中东地缘冲突是塑造全球宏观经济的两股力量。2026年经济增长超预期的经济体主要有：中国台湾、韩国、越南、印度和美国等，除印度外，均受益于AI产业周期的高景气，区别在于，中国台湾和韩国等受益于AI半导体出口，美国则源自AI资本开支的内需。增长预期下修的经济体主要是中东地区的能源出口国，表明能源出口通道受阻和战争损失抵消了能源涨价的收益。值得强调的是，虽然中国台湾、韩国和越南等经济体同样也依赖能源进口，但地缘冲突的负面影响并不足以完全冲销AI硬件出口的拉动效应。