汪涛：下调2023年通胀预测

　　虽然经济活动快速重启，但CPI弱于预期。通胀弱势背后有何原因，未来有何可期？我们下调了2023年CPI预测。

5月CPI同比增速微升至0.2%，而环比持续下降

　　5月CPI环比下降0.2%（4月环比下降0.1%），其中非食品价格小幅下降（环比下降0.1%，4月环比上升0.1%），而食品价格环比跌幅收窄（环比下降0.7%，4月环比下降1%）。同比而言，5月CPI同比增速小幅上行0.1个百分点至0.2%，其中食品价格同比增速上行0.6个百分点至1%，而非食品价格同比增速小幅回落至0%。旅游出行价格环比下降0.6%（4月环比上涨4.6%），主要由于五一假期后出行需求回落。燃油价格环比小幅下降0.2%（4月环比下降1.6%），同比跌幅从4月的10.4%进一步扩大至11.1%。猪肉价格环比下降2%（4月环比下降3.8%），同比增速从4月的增长4%转为下跌3.2%。蔬菜价格环比跌幅进一步扩大，但同比跌幅有所收窄，主要得益于低基数。今年1-5月CPI平均同比增速为0.8%，远低于去年四季度的1.8%以及此前预期。

PPI同比跌幅扩大至4.6%，主要拖累来自于上游价格走弱

　　5月PPI环比进一步下降（环比下降0.9%，4月环比下降0.5%），拖累PPI同比跌幅从4月的3.6%扩大至4.6%，采掘（环比下降3.4%，同比下降11.5%）和原材料价格（环比下降1.5%，同比下降7.7%）降幅较大。其中，由于全球大宗商品价格走弱，以及国内投资需求疲软，煤炭开采（环比下降5.3%，同比下降13.1%）、黑色金属矿采选（环比下降13.9%，同比下降14.5%）、石油和天然气开采（环比下降4.3%，同比下降19.1%）、石油加工（环比下降6.7%、同比下降15.1%）和黑色金属冶炼（环比下降5.7%、同比下降16.8%）的价格均较4月大幅下降。同时，制造业产品价格进一步走弱（环比下降0.9%，4月环比下降0.4%），消费品价格环比跌幅小幅收窄（环比下降0.2%，4月环比下降0.3%），拖累二者分别同比下降4.6%和0.1%。1-5月PPI平均同比下降2.6%。

为何今年 CPI 增速弱于预期？

　　年初至今CPI增速弱于预期，主要由于几个因素：