政策市再掀狂澜

　　许小年

　　股指不应成为政策目标

　　在各方的压力下，政府宣布于10月22日停止国有股减持方案的实施。这不啻于以实际行动向市场宣示它的确有一个股指的底线，与委托资产管理的保底本质上并无两样，使人们不得不怀疑监管层“不以股指为监控目标”的承诺有多少公信力，投资者更有理由认为中国股市将回到“股指下跌—政府托市—股指回升，泡沫形成—泡沫破灭”的恶性循环中。

　　政府对股市一再的干预，打乱了正常的市场预期，政府干预的不可预测性增加了投资者决策时的不确定性，增加了中国证券市场的系统风险。不仅如此，监管层的隐性保险造成风险和收益的不对称，指数上升，高高兴兴赚钱，指数下跌亦不必担忧，政府会来救市。凡风险和收益不对称时，投资者的预期和行为都要发生畸变，导致价格信号的扭曲和资源错配。中国一级市场上长时间的只赚不赔，二级市场上保证回报的委托资产管理都发生了问题，其根源正在于风险和收益的不对称。