进一步改造国企

　　许小年

　　刚刚过去的关于如何发展中国资本市场的讨论，归根结底是效率和规模之争。问题的关键在于发展什么样的资本市场。我们认为需要发展的是有效证券市场，并认为当前的主要矛盾是发展的质量而不是数量，主要问题是市场的效率而不是市场的规模。如果市场是低效甚至无效的，与其有这个市场还不如没有，与其让它继续扩张，等到发生股灾时把整个国民经济拖垮，不如现在就雷厉风行地进行整顿。

　　与目前的情况极为类似，1993年前后中国政界、学界和经济界也有过一场激烈的争论，争论的焦点是立即进行宏观调控，还是继续不顾代价地追求经济增长速度。现在回过头来看，事实证明当时管理层的决定是完全正确的，若不及时采取紧缩政策，后果不堪设想。两者不同的是，1993年的泡沫和通胀发生在产品市场上，而今天则是在金融资产市场上；在1993年政府可以运用财政、货币政策甚至行政手段降低增长速度，以治理通胀，而今天政府不仅没有直接的政策工具，而且也不应该干预资本市场的运行。这就使消除资产价格中的泡沫变得非常困难，除了推动结构性改革和加强监管，没有其他的办法。