股票调整会否引发中国经济低迷？

安德森：中国经济有能力平稳摆脱股市振荡的影响，在可预见的将来年增长9%左右。A股市场的泡沫并不构成对中国经济有重要影响的大事件

　　周二沪综指跌破5400点。上海综合指数开盘5414.55点，最高5480.07点，最低5344.65点，收盘5386.53点，下跌6.81点，跌幅0.31%，成交1846亿元；深圳成份指数开盘18416.73点，最高18582.56点，最低18102.67点，收盘18268.13点，下跌108.83点，跌幅0.59%，成交943.42亿元。
    当日大盘高开高走，金融板块全面反弹，钢铁板块也因钢材价格上涨而再度飚升，不过，在大盘蓝筹股上涨之时，中小盘股出现了一定调整。午后深沪大盘开始回落，显示市场受压。近期活跃的二、三线股纷纷走弱，市场普跌态势。
　　市场分析人士表示，信贷政策收紧将继续带来压力和变数，政府在2008年将会继续谨慎关注资本市场中出现泡沫的可能性。实际上，今日国务院发文称将对闲置用地征收土地闲置费，已引发投资者对地产股的抛售情绪。不过，有市场人士相信，大盘蓝筹股在业绩的刺激下回升迹象明显，预计后市资金偏好将向2007年报业绩超预期增长转移。　　
    而在2008年的第一周，美欧股市遭遇了史上罕见的连续跳水行情。美股惊现百年最差开局。标准普尔500指数在上周累计下跌4.5%，报1411.63点，跌幅之大为五个月以来首见。道指则下挫4.2%，报12800.18点。在今年的前三个交易日中，道指累计跌幅达到3.5%，为1904年以来的最大同期跌幅。以科技股为主的纳指跌势更猛，上周累计跌了6.4%，报2504.65点，为去年4月以来最低水平。欧洲股市上周也同样遭遇“滑铁卢”。欧洲三大股市上周有两个交易日的跌幅都超过1%。仅上周五一天，伦敦富时100指数就跌了130.9点，收于6348.50点，跌幅达2.02%。巴黎CAC40指数则跌99.29点，收于5446.79点，跌幅为1.79%。法兰克福DAX指数也下挫99.72点，收于7808.69点，跌幅为1.26%。
　　分析师注意到，上周美欧股市连续大跌的主要诱因有二：一是油价终于突破三位数；二是对美国经济陷入衰退的忧虑加重，后者的直接导火索则是上周美国出台的两项关键数据。

　　瑞银集团亚洲首席经济学家乔纳森·安德森认为，中国股市调整几乎不会出现经济的低迷。虽然他认为股票价格在不远的将来一定会下降，但是中国经济有能力平稳摆脱股市振荡的影响，在可预见的将来仍能以每年9%左右的速度增长。更简单地说，A股市场的泡沫并不是对中国经济构成重要影响的大事件。
　　他说，有三方面因素使中国的A股市场显得与众不同。
　　——首先是股市规模。A股市场中流通股的比例仍相对较低，目前为22%，其余则是国家持有的不可交易股。例如，虽然最近国有的中石油成为全球市值最大的公司，但事实上，其中可在股市中自由交易的部分仍然有限。而在大多数国家的股市中，流通股比例可达50%至60%，甚至更高。因此，在股市总市值中关乎个人收支的部分就相对有限了。基于这一点，中国的股市即便发生巨大的向下调整，也不太可能对私有金融财产造成太大影响。这与此前的一些股市泡沫情况是不同的。
　　——其次，支出是另一方面因素。如果在股市兴旺时家庭与企业的支出增加，则股市的调整对总体经济有可能造成重大负面影响。正如早先日本与美国在泡沫发生时的状况那样。然而，这一趋势并未在中国出现。在中国消费者的储蓄率很难改变，同时，企业的储蓄总量出现猛增，使得中国的贸易顺差在近三年内从GDP的4%猛增到近10%。而反观国内零售业与家庭消费数据，可以看到，自2005年年中A股上涨伊始，实际消费增长率与固定资产支出均走势平缓。因此，可判断股市投资者们尚未将其投资所得用于消费。也就是说，在中国并不存在这样一个有衰退风险的“消费高潮”。安德森分析，一方面，这是因为流通股规模较小，故不能对社会总财富进而对总支出造成影响；另一方面，或许是此次股市上涨发生得太快，两年中600%的增长使家庭与企业还无暇对其支出习惯作出相应的调整。
　　——最后，杠杆作用对经济总体运转最具决定性影响。即便中国居民的消费尚未与A股走势同步上涨，如果投资者依靠不可持续地大量借款来投资股市，行情调整仍可导致经济显著下行。目前，没有证据表明这两个市场紧密联系。事实上，目前掌握的数据显示，大部分获利来自于既有储蓄投资股市的投资组合变化。■