美联储减息如箭在弦？

哈继铭认为，尽管能源及食品价格推高总体通胀，美联储为保障经济增长，仍会在3月和4月持续减息
　　
　　日前，美国人口调查局（Census Bureau）公布的1月耐用品订单环比大幅下跌5.3％，至2128亿美元，不但尽数回吐连续两个月来的涨幅，更创下2007年3月以来的新低。耐用品订单数主要受交通设备订单拖累，该项环比急剧下滑 13.4％，对耐用品订单跌幅贡献近80％。另一则坏消息来自资本品订单数，该项目比上月大幅下跌了9.6％，其中，防御性资本品大幅下滑19.9％，而非防御性资本品也下跌了8.1％，至746亿美元。由于资本品订单与企业投资联系紧密，1月耐用品订单数据给近期投资带来压力。
　　2月27日，美联储主席伯南克在演说中反复强调经济向下的风险，并认为在房市及金融市场持续调整的情况下，美国经济在今年上半年将继续疲软。此前，美联储副主席科恩在讲话中更加明确地表示，虽然最近通胀上扬的消息令人失望（1月生产者物价指数同比大幅上涨 7.4％，核心PPI同比上升2.3％），但他认为，未来几年通胀可能会有所缓解，并且相较于通胀风险，目前经济增长向下的风险是更大的威胁。
　　
　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，尽管能源及食品价格推高总体通胀，但美联储为保障经济增长，仍会在3月和4月持续减息。
　　他说，美国1月耐用品订单数，创11个月以来新低，显示美国陷入衰退的风险在不断增加。我们用回归模型分析了耐用品订单、美国长期利率及产能利用率对企业投资的影响。实证模型结果显示，耐用品订单数和产能、利率与企业投资正向相关，而长期利率与投资负向相关。根据我们的计量分析结果，在其他条件相同的情况下，耐用品订单每下降1个百分点，企业投资将下降0.13个百分点，这也再次证实了我们的判断：美国经济在2008年上半年将非常疲软，这个判断也与近期费城及纽约联储局制造业调查的糟糕结果相吻合。因此，尽管近期PPI大幅上扬，但在实体经济增长显著放缓的背景下，我们仍然认为，美联储继续减息的可能性极高。美联储领导人近期的讲话，均向市场暗示了美联储将继续减息立场。换言之，在实体经济增长显著放缓的背景下，我们认为美联储继续减息已成定局。尽管能源及食品价格推高总体通胀，只要核心通胀相对稳定，美联储为保障经济增长还是会持续减息。
　　他说，中金一直强调，房市将在相当长的时间内持续低迷，但也并非急剧恶化，尤其是房屋价格将缓慢调整，甚至在住房供给与需求量回升后，仍会持续下降，房价最早要2009年才可能回暖。购房需求不断萎缩，将给近期供给方数据构成压力。我们此前强调，新屋开工下降空间在不断缩减，但仍未到达底部。在不断接近底部的过程中，近期住房供给数据可能表现更差。但购房者的负担能力正在提高，租金房价比有所改善，这些迹象显示，尽管房市调整将是较漫长的过程，市场正在朝良性的方向发展。■
　　
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