暴跌、救市与预期同化

　　特约作者 归擎|文

　　作者为电信业人士

　　这轮股市暴跌，一般的解释是融资杠杆强平所致。杠杆的影响当然很大，但仍然可能存在隐藏着的重大因素值得我们关注。这些因素中，我认为首屈一指的就是一连串的救市政策，显著地同化了整个市场参与者的预期。

　　本来，投资者根据各自的信息，分散独立的做自己的买卖决策。由于信息不同，判断不同， 买卖双方预期错配， 因而价格有序流动性充沛. 但是，随着6月市场见顶并小幅回落，市场情绪变得焦虑和敏感起来，非常多的人在期待着某件大事件的发生。6月25日大盘跌破60日均线，随后周末央行降息，再然后周一市场高开后又大跌。4天内发生的3个连续事件，构成了人们心理期待中的大事件。暴跌—救市—高开—再暴跌。这一事件链造成了严重的心理冲击，以至于任何之前的个别信息与之相比都微不足道，迅速从投资者视野中消失了。类似于这样的效果：漆黑夜空中密布繁星，投资者各自仰视其中的一颗或几颗。突然之间，一个大火球出现，其亮度远超任何星星，此时，所有人的目光自然都聚焦在了火球上，谁还会关心星星的闪烁。之后的事情就是一个正反馈过程，既然央行政策不能阻挡市场下跌，那么个股信息更不能，因此只能更关注国家是否有更大力度的救市行为。既然所有人都关注国家救市，那么个人拥有的信息就更无意义。这一循环反复强化，以至于到最后全市场都只关注一件事，即证监会与出逃资金的博弈。而当7月6日救市失效后，市场的预期同化达到了顶点，于是市场“停摆”了。