中国高收益债券组合配置策略难获高收益

　　文|刘代民
　　明毅博厚投资研究部总经理

　　摘要：

　　本文从投资者视角出发，搭建了高收益债组合投资的收益测算模型。选取了470只高收益债券，构建了四个持有期为一年的高收益债组合，测算了组合收益。研究发现，高收益债的组合配置策略，非但无法获得预期的高收益，反而要承担较大的亏损。中国高收益债市场尚不具备大规模组合配置的价值，应采用精选个券的策略，将信用风险的防范放在首要位置。

　　20世纪50年代，美国经济学家W·布拉多克·希克曼出版了其代表性著作《公司债券质量和投资者的经历》，并在书中阐述了其著名的垃圾债投资理论，指出“在一个多元化的高收益（垃圾债）债券组合中，该组合的回报会大于其风险”。20世纪70年代，以米尔肯为代表的投资者将上述理论付诸实践并获得了巨大成功，米尔肯进而获得了“垃圾债券之王”的称号。