我们虽然于去年认识到了“全球化共识的破裂和跨境投资成本的抬升，给全球经济造成的影响短期内难有改变，这就意味着，疫后很长一段时期内，全球都要面临供需失衡的局面。”并基于此认为“本轮通胀不是暂时性”（参见《为何本轮通胀不是暂时性》），但之后的通胀形势及央行们的变化还是远超出我们预期，尤其是美联储的转变更是令我们年初对美债市场的预判完全落空。在6月份议息会议上，美联储不仅将加息幅度提高至75BPs，会后鲍威尔更是再次强调要“无条件”对抗通胀，且表示会尽快将政策利率提升至中性利率之上。按照6月份美联储公布的最新政策利率点阵图，目前本轮加息的预期速度已提高至23BPs/月，与1994-1995年加息周期时美联储实际操作节奏相当。
图1:美联储历次加息周期的平均每月实际加息幅度与本次的节奏预期
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