居民资产的适应性大重构

　　2022年以来居民的资产配置行为发生了重要的变化，居民存款增长了17.8万亿，但住宅销售额同比下降了28.3%，理财投资也出现了收缩。为什么居民的资产配置行为会发生骤变？2023年居民资产配置又将发生怎样的变化？

一、居民资产重构的动因

　　疫情三年，大类资产普遍出现了波动率上升、收益率下降的特征，使居民不得不重新配置自己的资产。

　　从金融资产来看，我们主要观察货币基金、理财、10年国债、可转债、黄金、混合基金以及股票这7类金融资产的风险收益特征变化。与2017年至2019年相比，2020年至2022年间，除了货币基金的年化波动率有小幅下行之外，其他6类金融资产的年化波动率均上行，尤其是可转债、黄金、混合基金以及股票，年化波动率分别从9.7%、10.4%、12.8%、17.9%上行至10.4%、15.9%、17.8%、20.7%；与之相对的是年化收益率，除了10年国债的年化收益率有小幅上行，其他6类金融资产的年化收益率均有不同程度的下行，其中收益率下行幅度较大的是可转债、黄金以及股票，收益率分别从6.7%、8.4%、6.0%下行至3.4%、4.7%、4.0%。