复苏初期的不平衡性：2023年一季度市场叙事四图

宏、微观差异符合复苏初期特征

　　从经济实际的增长情况而言，一季度GDP同比增速4.5%，虽然较去年一季度低0.3%，但环比折年率已由去年四季度的2.4%大幅回升至9.1%，表明去年防疫政策优化后确立的经济复苏态势得到了延续。

　　若进一步将经济增速与物价走势结合起来看，参照疫情前的情况，当前经济运行依然处于复苏初期。例如2013年至2019年期间，GDP环比折年率平均值为6.8%，波动范围在5%至9%之间，剔除能源与食品的核心CPI平均涨幅为1.7%，波动范围在1.4%至2.3%之间，2023年一季度的GDP环比折年率与核心CPI同比涨幅分别为9.1%、0.8%，宏观增速更靠近疫情前的趋势线，但物价存在明显的下行压力，表明复苏的基础还不牢固。另外，3月末年轻人的失业率再次接近20%（受上海疫情封控影响，去年的年轻人失业率曾连续两个月超过19%），服务业CPI涨幅0.8%（与上海封控时的涨幅基本相当）。