从“坡道起步”理解当下中国经济

　　虽然2023年是中国经济复苏之年为市场共识，但对复苏的强度和斜率存在较大分歧。分歧主要在体现两个层面：

　　首先是此前政府和市场的分歧。中央今年制定了5%左右的经济增长目标，但与市场普遍预期的5.5%以上甚至6%以上预测相比，显得略微保守。

　　其次是近期市场投资者之间的分歧。在一季度4.5%的GDP增速公布之后，有部分分析人士和投资者更为乐观，但同时也有包括笔者在内的其他人，从细分数据中发现了增长层面的一些隐忧，反而对前景更为谨慎。虽然低基数带来了4月份经济数据的同比高增，但环比增速显著放缓。这导致此前市场对消费后劲不足、地产投资重新走弱等方面的隐忧开始显性化。我们认为，这些分歧都源自“预期差”。我们去年底在展望今年中国经济时提出的2023年主题：从“预期差（第四声）”转向“预期差（第一声）”，即国内疫情和海外美联储加息等负面因素叠加造成了2022年的“预期差（第四声）”，但2023年国内复苏斜率和美联储政策等不确定性因素叠加将构成2023年的“预期差（第一声）”，而A股市场将在中国经济复苏和市场不断修正预期差（第一声）的过程中曲折前行。而今年上半年的5个月时间内，我们已经见证了不止一轮的预期差修正，而且这种修正还在继续。