美债供给的“确定”和“不确定”

　　美联储主席鲍威尔隔夜“鹰鸽难辨”的讲话并没有舒缓美债市场的紧张情绪。尽管市场基本确认了11月会再次“跳过”加息，但10年美债收益率仍然上探5%的关口，并创下2007年以来最高值。本轮美债利率的快速上行从9月议息会议启动，虽然美联储在9月议息会议中暂停了加息，但是其传递出的“Higher for Longer”信号撕碎了市场的心理“防线”，在会议结束后的约两个星期时间里，美国中长期国债收益率在高位进一步上行。

　　在美债收益率“定价”捉摸不定，传统分析框架或已“失效”的情况下，不妨回归传统供给视角来对美债收益率走势进行探讨。事实上，供给大幅放量被认为是本轮美债利率飙升的一个原因，但从中期视角来看，美债供给的情形如何呢？我们分别从美联储缩表和财政赤字两个角度来进行探讨。