美国：“降息交易”还能飞多久

12月FOMC会议前后，美债市场交易表现如何

　　12月美联储FOMC会议前后，美债表现凶猛。12月美联储FOMC会议（12月14日）前，市场交易降息预期“抢跑”美联储货币政策立场转向。FOMC会议前30个交易日（2023年10月31日）以来的各期限美债利率均明显下行，美债收益率曲线进一步下移。其中3M、2Y、5Y、10Y以及20Y美债分别累计下降14BP、58BP、77BP、85BP、92BP，长端美债交易表现更加“亢奋”。

　　美债凶猛表现背后有两重支撑因素：定价全面转“鸽”、市场抢筹。

　　其一，债券市场定价全面转“鸽”，市场预期的降息节奏更快、幅度更高。12月点阵图以及鲍威尔讲话表明本轮加息周期终结，降息提上日程。美联储在经济预测概要（SEP）中进一步下修2024年美国经济增长的预期以及核心PCE，市场则相应上调对降息节奏和幅度的预期。一方面，美联储小幅下修经济增速，上修2023年经济增速，由9月预测的2.1%提升至2.6%，而小幅下修2024年美国经济增速，由1.5%调降至1.4%；另一方面，美联储12月在SEP中大幅下调核心PCE，2023年核心PCE由9月预测的3.7%调降至3.2%，2024年核心PCE则由2.6%调降至2.4%。市场降息预期进一步升温，根据芝商所（CME）期货隐含的降息预期，市场预期美联储降息周期从2024年3月开启，全年降息150BP，降息节奏更快、幅度更高。