PSL重启是对货币政策预期的修正

PSL重启是对预期的扭转

　　近日，中国人民银行公告2023年12月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。这意味着2023年12月PSL重启新一轮投放。

　　时间点晚于之前市场预期的11月，力度传递超预期信号。2023年10月末召开的中央金融工作会议强调加快“三大工程”建设，“充实货币政策工具箱”。11月8日，中国人民银行行长在2023金融街论坛年会上的讲话提到央行下一步“为保障性住房等‘三大工程’建设提供中长期低成本资金支持”。因此11月市场预期央行可能使用抵押补充贷款PSL为“三大工程”提供资金支持。但12月初央行公布的11月末PSL余额显示按兵不动，市场预期遇到波折。我们认为11月的短暂落空，并非是政策不及预期，实际上是PSL工具的操作特点带来的时滞，商业银行要先行投放贷款，再从央行获得流动性支持，这中间存在时滞。2024年初公布的12月PSL重启重新点燃市场预期，且单月投放量与历史最高投放量相当，仅次于2022年11月的3675亿元，2014年12月的3831亿元，为历史第三高，力度超出市场预期。