对结构调整主导复苏进程的确认：2023年四季度市场叙事四图

　　自疫后复苏以来，2023年第四季度无疑是最重要的阶段。

　　首先，疫后的复苏进程出现重要的转折，即经济运行已经被结构性因素所主导。具体而言，今后一段时期经济运行面临的挑战集中在四个方面：（1）房地产的调整难以在短期内结束，且对全行业的外溢性影响将开始显现；（2）消费虽有起色但升级与消费降级继续分化，相应消费总量难以持续快速增长；（3）外部环境的变化令净出口难以给经济增速提供超预期支撑。（4）与当期需求不足并存，产能过剩矛盾更为突出。受这些结构因素的影响，中国经济与外围经济还将呈现出一定程度的错位，而在逆周期、跨周期政策更有针对性的对冲下，经济复苏状态将更加稳定，即经济运行由复苏初期的高波动转入低波动状态。